智通财经APP获悉，近日，国投瑞银基金发布月度策略报告称，行业配置建议遵循经济复苏周期及政策方向在中长期市场朝乐观方向发展的前提下，配置型资金流入的状况将好于今年。在此期间的配置，可关注顺应经济复苏周期及政策方向的相关产业。顺序为配置于房地产及传统制造业、其次食饮医药、家电纺服、商贸零售赛道，最后回归到政策支持的高端制造与自主可控主题，聚焦于基础的国防军工、机械设备;亟待发展的信息科技、新能源材料、及绿色环保等新一代成长引擎产业。
此外，国投瑞银基金还关注：军工行业增长稳健，关注军贸和民用航空制造板块。二十大报告相关内容表明，国防军工行业未来三年的增长可能较强。从细分行业看，战机、航空发动机及导弹类细分市场的业绩增速可能将保持较高水平。出口或将进一步走弱，债市走势取决于复苏程度。出口大概率还将进一步走弱。对于债券市场来说，本轮政策调整已经基本被市场Pricedin。从更加中长期的角度考虑，后续债券市场的走势取决于经济基本面的复苏程度。港股市场有望迎来“估值修复+盈利修复”双驱动。随着更多稳增长政策的出台以及防疫举措的持续优化，市场对经济回暖信心不断增强，南下资金和海外资金有望回流，港股有望迎来“估值修复+盈利修复”双驱动。
11月以来，A股迎来一波超10%的反弹，反弹并不止出现于国内，包含美股、多数亚洲股市及港股，均于同期出现幅度不一的拉升，全球一致的方向必须从海外焦点分析。纵然目前以美联储为首的海外央行仍处在紧缩周期中，但随着美国通胀率开始回落，政策利率来到极高水平，面临实质经济衰退正逐渐扩大，根据鲍威尔表示，虽然通胀仍高，但美联储可能最快在12月放慢加息步伐，更在11月30日进一步提到劳动力市场显示出需求和工资放缓的初步迹象。海外流动性预期边际改善，持续强紧缩政策的放缓，对于各主要股市提供了喘息空间。
持续超一个月的权益市场反弹，无疑的将推动市场利率走升。国内十年期公债利率从11月初的64%一路攀升至最高94%，让同期间长期债券价格明显下跌，造成固定收益市场一度出现超跌的现象，使市场对银行间的流动性担忧上升。然而，明年国内通胀预期保持在温和区间外，中央政治局会议明确“做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转”为首要目标，提供年末经济适宜的流动性环境是货币政策当前的主要任务。从货币政策的支持和约束看，我们认为目前并不具备流动性收紧的条件，十年期公债利率在90%以上的区间，已经反映了对长期宏观基本面的看法，投资人应理智应对，不因短期波动而大幅改变现有的固定收益持仓配置。
在权益市场方面，政策支持仍为主调。11月以来中央公布一系列稳增长政策支撑基本面下滑状态，而切中市场关注要点有第一是地产市场利多政策。“金融支持房地产16条”发布后地产政策加速落地，主要银行启动房地产企业大额授信，据新京报统计，截至12月9日，已经有约50家银行和各地分行先后对超80家房企提供意向性王建钦投资副总监授信，授信总额度已超5万亿元。密集出台的房企支持政策，我们认为政策端稳地产、防风险态度明确，加速出清目前地产行业信用风险。第二是防疫管控加速优化。就国内消费端来看，受到各地疫情反复影响，城镇居民家庭人均可支配收入和居民端杠杆率的同比增速都维持在低位，间接影响消费增速。近期优化疫情防控的“二十条”与《进一步优化落实新冠肺炎疫情防控的十条措施》政策措施密集出台，积极解除管制，加速复工复产，居民收入预期有望改善，从而带动风险偏好提升、推动沉寂已久的消费增长。
短期来说，权益市场虽然获得政策支持，但政策出台、落地、数据复苏、到周期改善，需要一段时间的密集观察，以确认政策成效，目前政策出台带给市场的乐观预期已经在过去一个月的时间反应于相关板块的估值上，A股在指数与情绪已经处于短期高点，风险正在累积，投资人短期内将面临较为波动的市场变化。目前我们将静待消费增速、工业生产、企业信心逐步恢复、疫情冲击缓解，届时，A股才具有转向明显的“反转行情”动力。在接下来的短期变化中，我们可以见到的是疫情政策优化后初期，及地产政策发挥实质影响前的落地执行适应期间。此期间我们仍聚焦过去一年以来的成长风格配置，偏重的主题为高端制造中的储能、新能源车、及军工板块;进口替代中的半导体、医疗器械赛道;以及防疫过渡期中的医药生物与互联网电商主题。
中期而言，内部基本面逐渐复苏，外部由于美联储加息进入下半场，叠加美债收益率以及美元的走弱，人民币汇率相对强势表现，北上资金可能再次成为市场增量资金，随着地产及疫情不确定性的风险逐步落地，较清晰的基本面复苏趋势将在中期后扩大影响，维持已久的成长股策略亦将有机会转换为价值股行情，为A股下一轮的上涨奠定基础。
向后看，无论是需求修复的复苏预期消费，还是盈利能力获得政策支持的板块，中长期市场朝乐观方向发展的前提下，配置型资金流入的状况将好于今年。在此期间的配置，我们则应偏重宏观复苏周期相关与国家长期政策产业。依经济复苏周期顺序将可选择配置于房地产及传统制造业、其次食饮医药、家电纺服、商贸零售赛道，最后回归到政策支持的高端制造与自主可控主题，聚焦于基础的国防军工、机械设备;亟待发展的信息科技、新能源材料、及绿色环保等新一代成长引擎产业。
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